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一、基本情況

中國電信股份有限公司（以下簡稱“電信股份”）是中國電信集團(tuán)有限公司主營業(yè)務(wù)上市公司，于2002年11月分別在香港聯(lián)合交易所和紐約證券交易所上市。近年來，國際形勢日趨嚴(yán)峻復(fù)雜，美國對中國通信企業(yè)持續(xù)無理指責(zé)和野蠻打壓，從炒作所謂“流量挾持”、撤銷214牌照到涉軍指控、強(qiáng)制退市，霸凌行徑不斷升級。2021年1月，在美國強(qiáng)令電信股份退市后，為堅決反擊美國霸凌行徑，搶抓戰(zhàn)略機(jī)遇，用好資本市場力量，在前期綜合研判和充分準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，電信股份2021年8月完成A股上市。電信股份通過A股發(fā)行上市，有效推動資本市場與用戶市場緊密結(jié)合，不斷加強(qiáng)科技創(chuàng)新，深化企業(yè)改革，拓展生態(tài)合作，加快突破制約發(fā)展的體制機(jī)制障礙，不斷提升組織活力，努力實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

二、經(jīng)驗做法

作為從美國退市后回歸A股的第一家央企，電信股份這次A股發(fā)行，募資規(guī)模較大，面臨一定困難和挑戰(zhàn)。一是境外股價被低估，港股價格顯著低于A股發(fā)行底價。2021年1月29日項目正式啟動時，電信股份H股股價僅有2.16港幣每股，相當(dāng)于0.4倍每股凈資產(chǎn)（PB）。而出于國有資產(chǎn)保值增值的目的，A股發(fā)行價格需不低于發(fā)行前的每股凈資產(chǎn)，即4.491元人民幣/股，相對港股溢價約150%。而此前H股回A項目，發(fā)行溢價率最高的郵儲銀行也不足30%。境外股價的嚴(yán)重低估，使得A股發(fā)行定價面臨巨大挑戰(zhàn)。二是市場投資者不看好傳統(tǒng)電信行業(yè)，初始認(rèn)購意愿低。投資者對于傳統(tǒng)電信運營商行業(yè)的關(guān)注程度相對較低，對電信股份在云、IDC等產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域取得的進(jìn)步與成就認(rèn)知不足，對電信運營商的5G行業(yè)應(yīng)用發(fā)展前景和商業(yè)盈利模式有質(zhì)疑，存在觀望心態(tài)。為確保發(fā)行成功，中國電信積極開展以下四個方面工作。

（一）加強(qiáng)投資者溝通，爭取廣泛認(rèn)可

開展廣泛覆蓋和精準(zhǔn)定制的路演交流，相繼與中央企業(yè)、國家級產(chǎn)業(yè)基金、地方政府、產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴等120余家重點潛在戰(zhàn)略投資者和銀行、保險、公募基金等150余家重點投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，闡述國家數(shù)字經(jīng)濟(jì)和5G應(yīng)用的廣闊前景、中國電信云網(wǎng)融合的差異化優(yōu)勢和扎實的改革成效，得到普遍認(rèn)可。

（二）講好國企故事，提升投資價值

長期以來，資本市場僅將中國電信視為傳統(tǒng)的基礎(chǔ)電信運營商，電信股份估值較低。在路演時重點向投資者介紹公司5G、云計算和大數(shù)據(jù)、人工智能、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展和科技創(chuàng)新情況，強(qiáng)化基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動的投資邏輯，展現(xiàn)公司資源優(yōu)勢、科技優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，引導(dǎo)市場充分認(rèn)識公司價值，提升整體估值水平。

（三）積極營造良好市場環(huán)境，增強(qiáng)投資者信心

考慮到香港和內(nèi)地兩個資本市場既有所不同，又相互關(guān)聯(lián)，若按每股凈資產(chǎn)價格在A股發(fā)行，國內(nèi)投資者的股息收益率偏低，僅為2.3%。2021年6月電信股份適時公布增派股息方案，承諾2021年利潤派息率不低于60%，并在上市后三年逐步提升至國際運營商70%的平均水平。清晰穩(wěn)定的分紅機(jī)制體現(xiàn)了公司承諾未來持續(xù)向好發(fā)展的責(zé)任擔(dān)當(dāng)以及與投資者共享發(fā)展成果的負(fù)責(zé)態(tài)度。自啟動上市以來電信股份收入利潤增長態(tài)勢良好，使投資者更加充滿信心。截至8月19日，港股股價較年初累計上漲46.5%，為A股發(fā)行創(chuàng)造良好條件。

（四）積極引入戰(zhàn)略投資者，擴(kuò)大合作生態(tài)

本次電信股份A股發(fā)行上市引入國家電網(wǎng)、國家能源、國投集團(tuán)、一汽集團(tuán)、中國電子、中國電科、中國出版等大型央企，國新投資、國調(diào)基金、集成電路基金、中非基金等產(chǎn)業(yè)基金，北京、上海、蘇州、深圳、成都等地的地方產(chǎn)業(yè)基金，以及華為、嗶哩嗶哩、安恒信息、深信服等在內(nèi)的民營企業(yè)和知名互聯(lián)網(wǎng)公司共20家戰(zhàn)略投資者，聚集了產(chǎn)業(yè)鏈上游核心能力企業(yè)和下游行業(yè)應(yīng)用企業(yè)，覆蓋了中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的城市區(qū)域。公司與戰(zhàn)略投資者將在5G、云計算和大數(shù)據(jù)、人工智能、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、信息安全、數(shù)字生活、區(qū)域協(xié)同等領(lǐng)域開展合作，為更好服務(wù)國家網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國戰(zhàn)略、區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略等夯實了基礎(chǔ)。

三、改革成效

在國資委等國家主管部門和行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)和幫助下，公司上下一心、通力合作、迎難而上，通過努力，電信股份回A上市工作取得積極成效。

（一）募集金額實現(xiàn)A股歷史新高。本次發(fā)行使用超額配售選擇權(quán)，在初始發(fā)行約103.96億股股票的基礎(chǔ)上額外發(fā)行約1.78億股股票，發(fā)行價格為4.53元/股，最終募集資金總額為約479.03元。

（二）實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。發(fā)行價格高于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，實現(xiàn)了國有資產(chǎn)保值增值，在發(fā)行方案中引入了“綠鞋”機(jī)制，有利于維護(hù)股價穩(wěn)定，公司市值從A股IPO前約1974億元（以8月19日H股收盤價計算）提升至約3831億元（內(nèi)資股和增發(fā)股份的市值以8月20日A股發(fā)行價計算），有效提振了公司市值，同時國有股在禁售期后可以在A股進(jìn)行流通，大大提升了國有股流動性。

（三）投資者認(rèn)購踴躍?；?fù)芮?，網(wǎng)上初步有效申購倍數(shù)約為179.83倍，超過150倍，觸發(fā)最高檔回?fù)?；回?fù)芎?，網(wǎng)上投資者認(rèn)購倍數(shù)為104.57倍，網(wǎng)下投資者認(rèn)購倍數(shù)為55.86倍。網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.95629301%（含超額配售部分）。

（四）以A股發(fā)行上市為大平臺和總抓手，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步深化改革。進(jìn)一步完善公司治理體系，建立健全中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度；進(jìn)一步增強(qiáng)員工隊伍的積極性、主動性和創(chuàng)造性，不斷激發(fā)企業(yè)發(fā)展活力和內(nèi)生動力；進(jìn)一步拓展融資渠道，加快建設(shè)云網(wǎng)融合的安全、綠色新型信息基礎(chǔ)設(shè)施；開展更大范圍、更深層次的生態(tài)合作，加強(qiáng)與戰(zhàn)略投資者的合作，推進(jìn)行業(yè)協(xié)同，積極打造5G、云計算、網(wǎng)信安全、智慧家庭、人工智能、大數(shù)據(jù)、工業(yè)智能制造等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)圈。